Guerra, inflación y fijación de precios del mercado: por qué los activos globales siguen siendo arrastrados por la situación en Oriente Medio

Guerra, inflación y precios de mercado: por qué los activos globales siguen arrastrados por la situación en Oriente Medio

Lo que mejor sabe hacer los mercados financieros no es predecir las guerras, sino ponerles precio. En las últimas semanas, los operadores no se han enfrentado a un desenlace claro, sino a un estado mucho más difícil de gestionar: las negociaciones de alto el fuego se repiten una y otra vez, la perspectiva de reabrir las rutas marítimas del Golfo fluctúa, y los precios del petróleo, los rendimientos de los bonos del Estado y los mercados de divisas se reordenan rápidamente tras cada declaración diplomática.

Esto explica por qué el foco del mercado ha pasado de “si el conflicto se va a intensificar” a “en qué medida el conflicto va a modificar la trayectoria de la inflación”. Para los inversores globales, lo más importante de la situación en Oriente Medio no es un hecho militar aislado, sino si arrastrará los costos energéticos, los precios fijados por las empresas, las expectativas de los consumidores y la política de los bancos centrales hacia un mismo circuito de retroalimentación.

La prima de guerra se está convirtiendo en una variable macroeconómica

Si el primer nivel de impacto de un conflicto geopolítico es el petróleo, el segundo es las expectativas de inflación y el tercero es la política monetaria. Una vez que el estrecho de Ormuz presenta un riesgo sostenido, la primera reacción del mercado es el costo del transporte energético; pero lo verdaderamente complicado es que los precios de la energía no se quedan solo en los futuros del crudo, sino que se filtran gradualmente en los precios de la electricidad, el transporte, los productos químicos, los alimentos y los servicios.

Por eso el mercado es tan sensible a las perspectivas de alto el fuego. A corto plazo, cualquier señal de distensión puede reducir el precio del petróleo y la prima de riesgo del transporte marítimo; pero si la situación sigue en un tira y afloja, las empresas empezarán a ver el “impacto temporal” como una “nueva normalidad de costos”. Una vez que eso ocurre, importadores, minoristas y fabricantes incorporarán mayores colchones de riesgo en los contratos, y las negociaciones salariales también se verán afectadas. La guerra no necesariamente destruye la oferta de forma directa, pero sí puede alterar todo el mecanismo de formación de precios a través de las expectativas.

Para los bancos centrales, esto es más difícil de gestionar que un simple shock energético. A veces el aumento de los precios de la energía puede considerarse un choque puntual, pero cuando se suma a la resiliencia del mercado laboral, a la inflación de los servicios básicos y al crecimiento salarial, los responsables de la política monetaria tienen dificultades para creer que la inflación volverá a bajar por sí sola.

Los datos de empleo de EE. UU. no son solo un informe del mercado laboral

La importancia de los datos mensuales de empleo de EE. UU. esta semana no radica solo en si el crecimiento del empleo se está enfriando, sino también en que servirán como ventana para evaluar si la presión inflacionaria se está acumulando de nuevo. Si el crecimiento del empleo sigue mostrando resiliencia y la tasa de desempleo se mantiene en niveles bajos, el mercado se convencerá aún más de que, aunque el crecimiento económico se desacelere, el mercado laboral estadounidense sigue siendo lo bastante sólido como para sostener los salarios y el consumo.

¿Qué significa esto para los precios de los activos? Significa que el mercado de bonos tendrá dificultades para apostar con facilidad por recortes rápidos de tipos, y que la bolsa también tendrá que enfrentarse a un entorno de tipos de descuento más altos. Si el mercado laboral no muestra un enfriamiento claro y, al mismo tiempo, los precios de la energía suben, el mercado volverá a revisar el escenario de “tipos altos durante más tiempo”.

La situación del nuevo presidente de la Reserva Federal es especialmente delicada. Quien sucede en el cargo suele tener que buscar un equilibrio entre la continuidad de la política y la confianza del mercado, pero ahora mismo se enfrenta no a un ciclo normal, sino a un choque externo combinado con resiliencia interna. Incluso si en el plano político hay presiones para recortar tipos, el banco central sigue teniendo que responder a una pregunta más realista: ¿la presión inflacionaria actual es una perturbación temporal o el comienzo de una nueva aceleración generalizada de los precios?## Europa se enfrenta al viejo problema de la inflación importada, en una nueva versión

La situación de Europa es más vulnerable porque depende más de las importaciones externas de energía. La clave de los datos de inflación de la eurozona no es solo la cifra total, sino si el shock energético empieza a propagarse a una cesta de consumo más amplia. En los últimos años, Europa ya ha pasado por una crisis energética, y tanto las empresas como los hogares saben que la subida de los precios del petróleo y del gas no se queda en las gasolineras ni en las facturas: se transmite a lo largo de la cadena de suministro hacia los alimentos, la industria manufacturera y los servicios.

El problema es que esta vez el entorno no es el mismo. El crecimiento económico de Europa ya era débil, y el sector industrial sigue soportando la presión de unos costes de financiación elevados y de la volatilidad de la demanda global. Si el shock energético vuelve a intensificarse, el BCE no se enfrentará al clásico problema de “contener la demanda”, sino a una combinación más difícil: crecimiento débil, inflación al alza y un espacio limitado para la política económica.

Esto hará que la posición de Europa en los mercados de capitales globales resulte aún más incómoda. Mientras persista el riesgo en las importaciones de energía, será difícil que los activos de la eurozona se desvinculen por completo de la cotización de la situación en Oriente Medio. Para los inversores, esto significa que la deuda soberana europea, las acciones bancarias y los sectores cíclicos seguirán siendo muy sensibles al riesgo geopolítico.

India, Colombia y los gigantes tecnológicos: señales distintas en la misma semana

A simple vista, los responsables de política económica de India, las elecciones en Colombia y la expansión del club global de empresas tecnológicas de un billón de dólares parecen pertenecer a líneas informativas completamente distintas, pero en realidad todos apuntan a la misma realidad: la economía mundial se ve obligada a abordar simultáneamente tres grandes temas: seguridad, crecimiento y concentración tecnológica.

India afronta el dilema típico de una economía emergente. La dependencia de las importaciones de energía, los shocks geopolíticos externos y la gestión de la inflación interna suelen tener que considerarse al mismo tiempo. La subida del petróleo afecta a la cuenta corriente, a los subsidios fiscales y al consumo de los hogares, y esta presión acaba trasladándose a las decisiones de política económica: ¿tolerar cierto grado de transmisión de precios o usar herramientas fiscales y monetarias para amortiguar el impacto?

Las economías como Colombia, con alta dependencia de los recursos y de la financiación externa, también sentirán con mayor rapidez los cambios en el apetito global por el riesgo. Cuando un shock en Oriente Medio empuja al alza el precio del petróleo y altera los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, los mercados de divisas emergentes y la deuda denominada en moneda local suelen ser los primeros en sufrir presión.

En cuanto a la expansión de los gigantes tecnológicos, recuerda al mercado que el capital global no se ha quedado en modo refugio. Incluso con un entorno macroeconómico más restrictivo, un pequeño número de empresas de plataforma sigue ampliando su ventaja mediante la escala, la capacidad de cómputo, los datos y el flujo de caja. La guerra y la inflación pueden elevar la incertidumbre a corto plazo, pero no debilitan la tendencia estructural a la concentración de la economía digital. Al contrario, cuando el capital es más prudente, suele preferir a unos pocos ganadores con mayor certidumbre.

El verdadero punto de inflexión: si el shock se convertirá en un riesgo institucionalizado

Lo que afronta ahora el mercado no es una crisis aislada, sino una cuestión más a largo plazo: si la seguridad energética está volviendo al centro de la fijación global de precios financieros.Durante más de diez años, los mercados se acostumbraron al marco de “baja inflación, bajos tipos de interés y cadenas de suministro globalizadas”; hoy, en cambio, la geopolítica, la reestructuración industrial y la transición energética están debilitando conjuntamente la estabilidad de ese marco. Una vez que un conflicto afecta a las rutas marítimas, los seguros, los inventarios y el transporte, deja de ser solo un titular y pasa a formar parte del gasto de capital de las empresas, del diseño de las cadenas de suministro y de la estrategia de comunicación de los bancos centrales.

Lo que esto significa para las ciudades y las infraestructuras es igualmente evidente. Las ciudades globales que dependen de los puertos, el transporte marítimo y las importaciones de energía —desde Singapur hasta Róterdam, desde Dubái hasta Shanghái— tienen que afrontar una cuestión común: en un entorno de mayor riesgo geopolítico, cómo mantener la eficiencia logística, la redundancia energética y la estabilidad de los mercados financieros. Cuanto más globalizado es el mercado, más necesitan las ciudades nodo sistemas redundantes para prepararse ante “interrupciones locales”.

Desde esta perspectiva, lo que realmente está descontando el mercado actual no es el desenlace de una ronda concreta de combates, sino la entrada de la economía mundial en un equilibrio más incierto: la energía ya no es solo una materia prima, la inflación ya no es solo una estadística, y los tipos de interés ya no son solo una herramienta de política, sino el resultado de la interacción entre la geopolítica, la industria y los sistemas urbanos.

Si el alto el fuego puede estabilizarse y los corredores marítimos pueden reabrirse, es posible que el mercado respire aliviado rápidamente. Pero aun así, este periodo ya ha dejado una señal: la sensibilidad del sistema financiero global ante la situación de Oriente Medio no ha disminuido; al contrario, se ha amplificado por la reestructuración de las cadenas de suministro y la memoria inflacionaria. En otras palabras, el mercado no está esperando un final, sino preparándose para un mundo que aparece con mayor frecuencia.